8月 16日,公司公布 2019年半年度报告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润 10.55亿元,同比下降 19.19%;实现基本每股收益 0.73元/股,去年同期为 0.96元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润 5.85亿元,环比一季度增长 24.47%。
   
原材料价格上涨及二号高炉事故综合导致上半年业绩出现同比下滑今年 1月 25日,巴西淡水河谷出现溃坝事故,事故发生后,由于铁矿石供给的减少导致铁矿石价格快速拉涨。以长江下游的镇江港澳大利亚61.5%PB 粉车板价为例,2019年上半年平均价格为 687.47元/湿吨,去年同期为 515.41元/湿吨,上涨 33.38%。原材料价格快速上涨,导致盈利水平同比下降。另一方面, 5月 29日,公司二号高炉煤气管道发生燃爆事故,事故高炉铁水产能约 125万吨/年。根据公司公告,公司上半年钢材产量为207.41万吨,同比下降 6.53%。铁矿石价格同比大幅上涨及高炉事故一定程度影响钢材产量,导致上半年业绩出现同比下滑。
   
二季度钢材价格小幅上涨 盈利环比改善公司主要产品为螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢、铁精粉等,其中螺纹钢营收占比超过 50%以上。进入二季度以来,公司主要产品价格相对一季度有所回升。根据 wind 数据显示,二季度南昌螺纹钢 HRB400:20mm 均价为4048.87元/吨,相较一季度上升 4.36%。由于公司产量与产品价格的上升,二季度盈利环比有所改善。
   
吨钢净利润行业领先 内部管理优势为公司持续盈利提供保证公司属江西省内大型民营钢企,公司经营机制较为灵活,吨钢净利润行业领先。公司今年前两季度销售毛利率分别为 26.07%、26.52%,二季度环比有所改善。公司上半年销售毛利率为 26.31%,明显高于 SW 特钢行业销售毛利率算术平均值 16.98%。公司销售毛利率较高且持续好转,内部经营管理持续向好,管理优势凸显。另外公司处于非环保限产区域,下半年产量或将得到一定保障,看好后半年的发展。
   
盈利预测考虑到原材料价格同比高位及二号高炉因故停产或将导致盈利下滑,我们将公司 2019-2021年 EPS 由 2.08元/股、2.13元/股、2.20元/股下调至 1.56元/股、1.66元/股、1.72元/股,维持目标价格 12.6元,维持“买入”评级。
   
风险提示:原材料价格大幅波动、二号高炉复产有变及公司经营出现其他变化等。